小米生態(tài)鏈企業(yè)的上市之路 幾家歡喜幾家愁
來源:
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道
日期:2021-07-20
責(zé)編:
殷緒江
7月9日,上交所披露稱,易來智能科創(chuàng)板IPO終止。7月15日,歷經(jīng)兩次中止審查的趣睡科技創(chuàng)業(yè)板首發(fā)獲通過。一周之內(nèi),同為小米生態(tài)鏈公司的兩家擬上市企業(yè)命運(yùn)可謂天壤之別。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者對(duì)比兩家小米概念公司業(yè)績發(fā)現(xiàn),相比報(bào)告期處于業(yè)績持續(xù)增長狀態(tài)的易來智能,主營家具類產(chǎn)品和家紡類產(chǎn)品業(yè)務(wù)的趣睡科技在報(bào)告期內(nèi),營收和凈利潤甚至已經(jīng)出現(xiàn)大比例下滑。
讓投資者不解的是,同樣依賴小米生態(tài)鏈生存的兩家公司,為何業(yè)績高增長的易來智能上市折戟,而業(yè)績表現(xiàn)欠佳的趣睡科技卻能順利過會(huì),是因上市路徑不同還是公司經(jīng)營另有隱情?
2013年至今,小米在生態(tài)鏈方面的布局已近8個(gè)年頭。“打群架”(用“投資+孵化”的方式,弄一堆兄弟公司,大家一起來打群架)模式下,小米獲得了第二業(yè)績?cè)鲩L曲線,還獲得了豐厚的投資回報(bào),代表公司便是科創(chuàng)板上市公司石頭科技。
不過,所有命運(yùn)饋贈(zèng)的禮物,早已在暗中標(biāo)好了價(jià)格。對(duì)于在小米“照拂”下迅速成長的小米生態(tài)鏈企業(yè),難以擺脫的一個(gè)質(zhì)疑就是對(duì)小米的過度依賴,當(dāng)企業(yè)走到資本市場門前,是繼續(xù)“做啃米族”還是“去小米化”?這或許是每個(gè)小米生態(tài)鏈公司必須要回答的問題。
經(jīng)營高度依賴小米生態(tài)
對(duì)比上述兩家公司的招股書不難發(fā)現(xiàn),其經(jīng)營均過度依賴小米生存,且小米系持股比例總數(shù)均居于前列。
趣睡科技2018年至2020年報(bào)告期,在小米系列平臺(tái)的主營收入分別達(dá)3.83億元、4.17億元、3.26億元,占其當(dāng)期主營收入的比例分別高達(dá)79.81%、75.56%、68.2%。而2017年至2020年上半年,易來智能來自小米的關(guān)聯(lián)銷售合計(jì)占其全部營收的比例分別為58.54%、49.61%、51.62%和54.92%。
作為小米生態(tài)鏈企業(yè),兩家公司均是采用輕資產(chǎn)運(yùn)營,均采用“委托外包生產(chǎn)+互聯(lián)網(wǎng)銷售”的模式,所有產(chǎn)品均采取外包生產(chǎn)方式,自身不直接涉及生產(chǎn)環(huán)節(jié)。同時(shí),招股書中,小米旗下的投資平臺(tái)均位列兩家公司大股東序列。
經(jīng)營銷售模式類同,均難解與小米公司的關(guān)聯(lián)關(guān)系,但兩家公司的上市命運(yùn)卻出現(xiàn)天壤之別。“成也小米,敗也小米”,剖析上市敗北的易來智能,或許可見小米生態(tài)鏈公司的生存之道。
資料顯示,不同于趣睡科技專注自有品牌經(jīng)營家居產(chǎn)品,易來智能主營業(yè)務(wù)智能照明產(chǎn)品及控制系統(tǒng)的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,其研發(fā)、銷售、品牌、采購等系列生產(chǎn)環(huán)節(jié)均難以脫離小米體系。
招股書顯示,易來智能主營智能家居照明及控制系統(tǒng)業(yè)務(wù),自2012年成立以來,易來智能就快速與小米公司深度捆綁,尤其是2014年加入小米生態(tài)鏈之后,就成為小米定制智能照明產(chǎn)品的供應(yīng)商,經(jīng)營米家品牌和自有品牌Yeelight兩大品牌產(chǎn)品。
2017年至2019年,易來智能營收分別達(dá)3.07億元、5.53億元、8.86億元,同比增長分別為80.30%、60.33%。2020年受疫情影響企業(yè)增速放緩,全年實(shí)現(xiàn)營收8.88億元,同比增長為0.16%。值得注意的是,其一半以上的營收來源于對(duì)小米的關(guān)聯(lián)銷售。
不僅如此,易來智能一半以上的收入來源于小米公司的米家品牌產(chǎn)品的銷售分成,報(bào)告期內(nèi)占主營收入的比例持續(xù)上升,已從2017年的46.62%上升至2020年上半年的54.17%,公司自有品牌Yeelight的產(chǎn)品銷售占比則持續(xù)下滑。
易來智能稱,公司的自有品牌與小米“米家”品牌產(chǎn)品存在一定程度的競爭關(guān)系。如果未來公司自有品牌產(chǎn)品不能持續(xù)獲得市場認(rèn)可,則可能受到米家品牌產(chǎn)品的沖擊,面臨較大的競爭壓力。
而過會(huì)的趣睡科技則選擇了加強(qiáng)對(duì)自有品牌的運(yùn)營。招股書顯示,公司2020年小米商城銷售收入較上年下降4504萬元。趣睡科技表示,基于減少關(guān)聯(lián)交易的考慮重點(diǎn)持續(xù)經(jīng)營8H自主品牌,對(duì)米家系列產(chǎn)品的開發(fā)和經(jīng)營力度較小。
另一方面,易來智能2019年前研發(fā)尚不獨(dú)立,公司存在與小米共同擁有專利的情形,截至報(bào)告期末,公司與小米共有專利達(dá)56項(xiàng)。
同時(shí),小米公司也是易來智能的重要供應(yīng)商,主要向其提供芯片等材料。報(bào)告期內(nèi),相關(guān)關(guān)聯(lián)采購額分別達(dá)3607.63萬元、6875.55萬元、9664.53萬元和3716.99萬元,占易來智能各期營業(yè)成本15.20%、16.40%、14.09%和 13.92%。
值得注意的是,目前小米也是易來智能的大股東,天津金星和香港順為分別是其第二和第三大股東,小米系持股比例達(dá)到24.7%。
與小米公司解不開的關(guān)聯(lián)關(guān)系讓監(jiān)管層和投資者無不質(zhì)疑易來智能的獨(dú)立性。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到,上交所兩輪問詢中始終抹不開的核心問題就是公司的獨(dú)立性、關(guān)聯(lián)交易、同業(yè)競爭等。
科創(chuàng)成色遭質(zhì)疑
有行業(yè)人士對(duì)記者表示,易來智能折戟IPO,除了營收和股權(quán)結(jié)構(gòu)與小米高度關(guān)聯(lián)外,其實(shí)際科創(chuàng)成色與專利訴訟問題也被監(jiān)管重點(diǎn)關(guān)注。
在上交所的兩輪公開問詢中,易來智能的科創(chuàng)屬性同樣是被關(guān)注的重點(diǎn)。北京某頭部券商分析師向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示,從易來智能的專利屬性來看,其更像是設(shè)計(jì)方案提供商,并沒有核心的技術(shù)性專利,公司上市的障礙可能還是在于科創(chuàng)屬性到底足不足。
招股書中,易來智能稱,公司報(bào)告期內(nèi)研發(fā)費(fèi)用分別為1579.03萬元、3499.63萬元、6006.95萬元和2094.55萬元,占公司營收的比重分別為5.15%、6.33%、6.78%和6.16%,滿足科創(chuàng)板上市要求。 但報(bào)告期內(nèi),形成公司主營收入的15項(xiàng)發(fā)明專利中,又有10項(xiàng)為與小米科技及小米移動(dòng)共有。
易來智能認(rèn)為,公司屬于“新一代信息技術(shù)領(lǐng)域”之“物聯(lián)網(wǎng)”和“智能硬件”。公司自成立起對(duì)于物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)進(jìn)行持續(xù)的研發(fā)投入,截至2020年底,公司在物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)領(lǐng)域已獲得發(fā)明專利16件,實(shí)用新型專利14件,實(shí)質(zhì)審查中的發(fā)明專利申請(qǐng)40件。
自成立起,公司就智能硬件相關(guān)技術(shù)每年均有專利申請(qǐng)和布局,截至2020年底,累計(jì)申請(qǐng)相關(guān)專利100余件,已獲得授權(quán)發(fā)明專利21件,實(shí)用新型專利43件,實(shí)質(zhì)審查中的發(fā)明專利申請(qǐng)68件。
但21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到,公司已實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入的物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)發(fā)明專利大部分為基于現(xiàn)有藍(lán)牙技術(shù)的信息配置,智能硬件也是多針對(duì)照明設(shè)備控制方法和裝置的研發(fā)。
類似技術(shù)在歐普照明、雷士國際、陽光照明、飛利浦照明(昕諾飛)等上市公司中被廣發(fā)開發(fā)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),目前我國照明相關(guān)企業(yè)數(shù)量突破2萬家,其中多數(shù)企業(yè)均在研發(fā)智能控制系統(tǒng)。
目前,易來智能的產(chǎn)品全部采用委外加工模式,暫無自建生產(chǎn)工廠,主要原材料芯片、燈珠、電子器件、結(jié)構(gòu)器件及包材五大類幾乎全部來源外部采購。這意味著,公司認(rèn)為的核心研發(fā)基本上是設(shè)計(jì)研發(fā),沒有多少技術(shù)性競爭優(yōu)勢(shì)。
公司稱,截至目前已取得了數(shù)次德國iF設(shè)計(jì)獎(jiǎng)、德國紅點(diǎn)獎(jiǎng)、日本Good Design獎(jiǎng)、美國IDEA設(shè)計(jì)獎(jiǎng),成功實(shí)現(xiàn)世界范圍內(nèi)含金量最高的四大設(shè)計(jì)獎(jiǎng)項(xiàng)大滿貫。市場分析人士則認(rèn)為,上述四類獎(jiǎng)項(xiàng)在設(shè)計(jì)界是頂級(jí)獎(jiǎng)項(xiàng),更多注重的是外觀設(shè)計(jì),并不是具有核心競爭力的科學(xué)技術(shù)性獎(jiǎng)項(xiàng)。
對(duì)此,上交所要求公司說明屬于“新一代信息技術(shù)領(lǐng)域”之“物聯(lián)網(wǎng)”和“智能硬件”是否客觀準(zhǔn)確,相關(guān)技術(shù)在公司產(chǎn)品的具體應(yīng)用和“智能”如何具體體現(xiàn),甚至質(zhì)疑目前公司所屬行業(yè)定位是否客觀準(zhǔn)確,是否符合科創(chuàng)板定位。
上述券商分析人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析認(rèn)為,當(dāng)前科創(chuàng)板嚴(yán)格要求擬上市公司科創(chuàng)屬性,嚴(yán)審相關(guān)公司蹭概念、炒概念上市,人工智能、智能家居等領(lǐng)域是目前審核的重點(diǎn)領(lǐng)域,致使相關(guān)概念擬上市公司出現(xiàn)大量撤資料現(xiàn)象。
易來智能是否屬于因科創(chuàng)性不足而選擇終止上市的情形,從公開資料來看尚不明確。不過,上交所兩輪問詢中,“科創(chuàng)屬性”“媒體質(zhì)疑”均遭到連續(xù)問詢。
敗于專利訴訟?
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到,在上交所的兩輪問詢中,易來智能持續(xù)被要求解答媒體質(zhì)疑,第一輪問詢中僅提及7家媒體、自媒體報(bào)道,第二問詢中,易來智能需要解答10家媒體、自媒體的質(zhì)疑,而媒體關(guān)注的焦點(diǎn)就是公司陷入的專利訴訟和實(shí)控人虛假信披。
據(jù)報(bào)道,報(bào)告期內(nèi),易來智能營收專利技術(shù)先后陷入多次訴訟。
2019年10月,在易來智能擬上市關(guān)鍵期,Signify(昕諾飛)在美國對(duì)易來智能發(fā)起專利侵權(quán)訴訟,指控其侵犯五件專利,相關(guān)產(chǎn)品很可能是易來智能的可聯(lián)網(wǎng)和可調(diào)色彩的智能LED燈泡。
直至2020年7月,兩家公司就專利授權(quán)事項(xiàng)達(dá)成知識(shí)產(chǎn)權(quán)許可合同,Signify撤訴并在官網(wǎng)發(fā)出易來智能加入Signify許可計(jì)劃。而此時(shí),僅距離易來智能進(jìn)行上市輔導(dǎo)不足1個(gè)月,公司是否為上市與Signify達(dá)成了利益交換協(xié)議廣受媒體質(zhì)疑。
2020年底,易來智能申請(qǐng)科創(chuàng)板上市獲受理,但在2021年1月,易來智能又被央企杭州鴻雁電器起訴專利侵權(quán),在IPO關(guān)鍵時(shí)刻公司再次卷入知識(shí)產(chǎn)權(quán)糾紛。鴻雁電器稱,雙方專利權(quán)糾紛主要涉及LED吸頂燈具產(chǎn)品,涉案的專利包括兩項(xiàng)實(shí)用新型專利,目前法院正在受理中。
易來智能認(rèn)為,其產(chǎn)品技術(shù)方案早于鴻雁電器相關(guān)專利的申請(qǐng)日,所以不構(gòu)成侵權(quán),并提出了管轄權(quán)異議和專利無效宣告請(qǐng)求。
有分析指出,兩次關(guān)鍵期的專利侵權(quán)糾紛均涉及易來智能目前主營的核心產(chǎn)品,公司終止上市申請(qǐng)或許難脫專利糾紛干系。
生于小米生態(tài)鏈,長于生態(tài)鏈發(fā)展,是要獨(dú)立發(fā)展還是繼續(xù)依賴小米生態(tài)鏈優(yōu)勢(shì)發(fā)展,將始終是小米生態(tài)鏈公司首要解決的問題。但無論選擇擁抱小米還是獨(dú)立發(fā)展,擁有核心競爭力仍然是企業(yè)發(fā)展最穩(wěn)健的壓艙石。
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